Morgan Stanley 10 chủ đề năm 2023

Các sự kiện ngắn hạn gần đây đã được đặt dưới kính hiển vi. Xung đột, thiếu hụt chuỗi cung ứng và lạm phát đều góp phần dẫn đến việc tăng lãi suất không thể tránh khỏi và biến động tràn lan trên thị trường. Nhưng mặc dù hiện tại chúng đang chiếm lĩnh các tiêu đề, nhưng không phải tất cả các chủ đề này sẽ vẫn quan trọng sau năm 2023. Theo đó, các nhà đầu tư dài hạn phải duy trì kỷ luật trong quan điểm của mình và tiếp tục suy nghĩ về những chủ đề quan trọng nhất sẽ diễn ra trong 5 năm tới.

Với suy nghĩ này, Andrew - một trong những độc giả của chúng tôi - đã viết với những suy nghĩ sau đây

“Đề xuất thứ hai là hãy chờ xem thế giới đầu tư sẽ như thế nào vào năm 2023 và xem xét các kết quả có thể xảy ra đối với các nhóm cổ phiếu, lĩnh vực, hàng hóa khác nhau, v.v. Ví dụ, nếu chúng ta nhìn vào một môi trường suy thoái, lịch sử cho chúng ta biết điều gì về những lĩnh vực mà chúng ta nên tránh. Vàng và dầu phản ứng thế nào? . Theo tôi, một cuộc điều tra kỹ lưỡng về lĩnh vực này sẽ giúp các nhà đầu tư chuẩn bị tốt hơn cho những gì sắp xảy ra. "

Theo đó, chúng tôi đã tranh thủ sự giúp đỡ từ ba nhà kinh tế vĩ mô và chiến lược gia danh mục đầu tư hàng đầu của đất nước và yêu cầu họ cung cấp cái nhìn sâu sắc về quan điểm thị trường dài hạn của họ. Chúng tôi thảo luận về các chủ đề quan trọng nhất mà nhà đầu tư nên ghi nhớ, điều này có thể dẫn đến điều gì về mặt môi trường vĩ mô và cuối cùng, điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư.  

Trong phần đầu tiên của bộ sưu tập này, tôi đã liên hệ với Alexandre Ventelon, Giám đốc Chiến lược Nghiên cứu và Đầu tư  tại Morgan Stanley Wealth Management. Ông có hơn 16 năm kinh nghiệm về chiến lược danh mục đầu tư và phân bổ tài sản.

Alexandre Ventelon

Trưởng phòng nghiên cứu quản lý tài sản

Quản lý tài sản Morgan Stanley

Xem

Phân bổ tài sản

Tại sao vĩ mô lại quan trọng. Morgan Stanley được định vị như thế nào cho năm 2022 và 2023

Xem

Đảm bảo theo dõi hồ sơ của tôi để xem phản hồi trong tương lai từ

• Shane Oliver, Thủ đô AMP
• Scott Haslem, Crestone

Bạn nghĩ chủ đề chính nào sẽ tiếp tục phù hợp với các nhà đầu tư trong năm 2023 và xa hơn nữa?

Mặc dù luồng tin tức hiện đang chỉ ra một số tiến triển, nhưng những lo ngại về địa chính trị ở châu Âu khó có thể được giải quyết nhanh chóng và đặc biệt, chúng tôi không kỳ vọng giá hàng hóa đang tăng cao hiện nay sẽ giảm xuống mức trước xung đột trong thời gian tới. Vì nhiều thị trường hàng hóa này đã thâm hụt nên có khả năng giá cả tăng cao và áp lực lạm phát liên quan sẽ vẫn tiếp tục trong tương lai gần. Ví dụ, thị trường dầu mỏ có thể sẽ tiếp tục thâm hụt trong suốt cả năm tại thời điểm hàng tồn kho đã ở mức thấp nhất trong nhiều năm và giá Brent dự kiến ​​sẽ đạt đỉnh 120 USD/thùng vào quý 3 năm 2022 và trung bình 100 USD/thùng vào năm 2023.

Quả sung. 1. Kể từ cuối năm 2020, giá dầu đã tăng hơn gấp đôi, lúa mì tăng giá ~65%, trong khi đồng và đậu nành cũng tăng giá ~30%.

Chúng tôi tin rằng có ba kênh chính trong đó những diễn biến địa chính trị hiện tại ở châu Âu có thể sẽ tác động đến nền kinh tế và thị trường tài chính toàn cầu, bao gồm:.  

1. Tâm lý thị trường và ‘hướng tới chất lượng’;
2. Giá năng lượng cao hơn và lạm phát cao hơn;
3. Giảm kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu

Trong bối cảnh này, vấn đề quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư là giám sát các chính sách của ngân hàng trung ương trước tình trạng lạm phát giảm dần nhưng vẫn rất mạnh.

Quả sung. 2. Nhanh chóng tiến tới các giai đoạn sau của giai đoạn mở rộng của chu kỳ kinh tế Hoa Kỳ

Bằng cách thắt chặt hợp lý, các ngân hàng trung ương sẽ cho phép áp lực lạm phát giảm bớt trong khi vẫn duy trì đà tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, nếu việc thắt chặt trở nên quá mạnh, chúng ta có thể dự đoán rằng nhu cầu sẽ bị phá hủy và điều kiện tài chính bị thắt chặt hơn, điều này có thể sẽ khiến chu kỳ này sớm kết thúc. Ngoài ra, việc thắt chặt không đủ cũng có thể đồng nghĩa với việc áp lực lạm phát tăng lên, và hậu quả là các ngân hàng trung ương sẽ phản ứng theo hướng tăng lãi suất mạnh hơn trong một khoảng thời gian ngắn - có khả năng dẫn đến suy thoái kinh tế theo kịch bản này.

Ngoài ra, trong bối cảnh rộng hơn này, những yếu tố không chắc chắn quan trọng khác bao gồm

1. Người tiêu dùng. Ở hầu hết các nước, họ đang ở trong tình trạng tốt. Tỷ lệ thất nghiệp thấp, tiền lương tăng và tỷ lệ tiết kiệm tăng cao. Họ sẽ tiếp tục chi tiêu?
2. Tổng công ty. Biên lợi nhuận bị ảnh hưởng nặng nề do chi phí đầu vào tăng cao, trong khi động lực vĩ ​​mô đang yếu dần. Ý định của Capex là cực kỳ cao và là động lực chính cho sự tăng trưởng mạnh mẽ trong dự báo của chúng tôi. liệu những điều này có còn tồn tại trong môi trường này không?

Bạn tin rằng môi trường vĩ mô trong nước sẽ như thế nào nhờ những chủ đề này và điều này có thể so sánh trên toàn cầu như thế nào?

Chúng tôi kỳ vọng có khả năng Úc sẽ vượt trội hơn hầu hết các Thị trường phát triển trong năm nay và năm tới nhờ động lực kinh tế mạnh mẽ, vị thế của quốc gia là nước xuất khẩu hàng hóa, áp lực lạm phát thấp hơn cũng như RBA phù hợp hơn

Một tác động quan trọng của những diễn biến địa chính trị gần đây sẽ là lạm phát ở Australia, khi Morgan Stanley điều chỉnh dự báo lạm phát toàn phần từ 2. 3% đến 3. 6% trong quý 4 (đỉnh điểm là 4. 4% vào giữa năm) và dự báo cốt lõi từ 2. 6% đến 3. 4% cho năm 2022. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng lạm phát sẽ bình thường hóa vào năm 2023 và hướng tới mức lạm phát mục tiêu RBA cao nhất (Lạm phát tiêu đề ở mức 3. 0%, CPI cơ bản ở mức 2. 9%), dưới tác động kết hợp của.  

• Nhanh chóng bình thường hóa chuỗi cung ứng;
• Sự đảo chiều mất cân đối cung-cầu ở các thị trường hàng hóa chính;
• Sự trở lại của du khách nước ngoài gây áp lực lên lạm phát tiền lương;
• Lĩnh vực bất động sản hạ nhiệt

Ngoài ra, về mặt tăng trưởng, chi phí hàng hóa cao hơn cũng sẽ gây ra thuế đối với người tiêu dùng ở Úc - Morgan Stanley ước tính rằng đường cong tương lai dầu hiện tại cho thấy chi tiêu nhiên liệu của các hộ gia đình sẽ tăng thêm 12 tỷ đô la Úc trong năm nay (0. 6% GDP; . 9% thu nhập khả dụng; . Mặc dù đây là một cơn gió ngược đáng kể nhưng thị trường lao động rất chặt chẽ (tỷ lệ thất nghiệp là 4. 0%) và mức tiết kiệm vượt mức cao (~ 250 tỷ đô la Úc) mang lại nguồn đệm dòng tiền quan trọng cho các hộ gia đình. Ngoài ra, vị thế của Úc là một nước xuất khẩu hàng hóa có nghĩa là nền kinh tế rộng lớn hơn sẽ thấy tác động tích cực đến thu nhập ròng (với việc các thợ mỏ và chính phủ được hưởng lợi).  

Net-net, chúng tôi chỉ thấy tác động nhỏ đến GDP và dự báo cho cả năm 2022 và 2023 của chúng tôi là 4. 5%Y và 3. 5% tương ứng vẫn ở trên mức đồng thuận, xu hướng và ngang hàng (i. e. 3. 7% và 2. Dự báo 8% cho các nền kinh tế G10)

Điều đáng chú ý là chính phủ là người hưởng lợi ròng từ những biến động hàng hóa gần đây với Kho bạc ước tính ~ 3 đô la Úc. Nguồn vốn ngân sách 5 tỷ đồng cho mỗi mức tăng giá hàng hóa 10%. Do Cuộc bầu cử Liên bang diễn ra vào tháng 5, chúng tôi kỳ vọng phần lớn lợi ích này sẽ được chuyển đến các hộ gia đình và dự kiến ​​các biện pháp chi phí sinh hoạt cụ thể được công bố tại Ngân sách vào ngày 29 tháng 3

Quả sung. 3. Úc là nước xuất khẩu ròng hàng hóa

Điểm dữ liệu nào bạn đang chú ý nhất khi theo dõi triển vọng vĩ mô?

Do chúng tôi tin rằng ưu tiên hàng đầu của các ngân hàng trung ương là kiểm soát lạm phát để tránh kết thúc sớm chu kỳ, điều quan trọng là phải theo dõi các chỉ số chính liên quan

Đặc biệt, điều cần thiết là phải tập trung mạnh vào các yếu tố chính quyết định lạm phát ở khía cạnh chính (năng lượng, thực phẩm, kim loại), cũng như ở khía cạnh cốt lõi (tiền lương, tiền thuê nhà). Chúng tôi cũng sẽ theo dõi các chỉ số hàng đầu về chuỗi cung ứng, bao gồm cả những chỉ số được cung cấp trong khảo sát PMI

Tương tự, cần theo dõi các chỉ số kinh tế hàng đầu như PMI, LEI (Các chỉ số kinh tế hàng đầu) và niềm tin của người tiêu dùng. Chúng tôi cũng sẽ theo dõi niềm tin kinh doanh, dự định về vốn đầu tư và điều chỉnh thu nhập

Liên quan đến nguy cơ kết thúc sớm chu kỳ kinh tế và thị trường này, các chỉ số về chu kỳ/suy thoái muộn – đặc biệt là tỷ lệ thất nghiệp, chênh lệch tín dụng, độ dốc của đường cong lợi suất (đặc biệt là chênh lệch giữa lãi suất 10 năm và 2 năm trong

Quả sung. 4. Sự đảo ngược đường cong lợi suất có khả năng đang đến gần, chỉ báo suy thoái kinh tế quan trọng - nhưng với thời gian dài. khoảng cách trung bình kể từ năm 1985 là 19 tháng

Triển vọng của bạn có ý nghĩa gì đối với việc phân bổ danh mục đầu tư? . ) hoạt động trong môi trường đó?

Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy môi trường tương đối hỗn hợp đối với hầu hết các loại tài sản trong ngắn hạn;

Nếu, theo trường hợp cơ sở của chúng tôi, không có sự “hạ cánh cứng” của Hoa Kỳ, chúng tôi dự kiến ​​sẽ quay trở lại môi trường chu kỳ từ giữa đến cuối - i. e. giai đoạn mở rộng của chu kỳ - với tốc độ tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, lạm phát mạnh, lãi suất tăng và tỷ lệ thất nghiệp thấp.  

Giai đoạn này trong lịch sử là thời kỳ thuận lợi cho lợi nhuận của tài sản rủi ro. Tôi. e. cổ phiếu, Giá trị và hàng hóa

Quả sung. 5. Giai đoạn mở rộng của chu kỳ kinh tế theo truyền thống là giai đoạn phát triển mạnh mẽ của tài sản rủi ro

Quan điểm của bạn có ý nghĩa gì đối với việc định giá trên các lĩnh vực cụ thể và thị trường rộng lớn hơn?

Chúng tôi tin rằng có một "trường hợp" vững chắc về khả năng phục hồi liên tục của Úc mặc dù các thiết lập biến động có thể tăng cao.  

Úc đã là thị trường ưa thích của chúng tôi kể từ tháng 2 sau

• Tăng trưởng GDP kiên cường hơn;
• Giá hàng hóa mạnh;
• Lợi suất hấp dẫn. sau một thời gian xây dựng lại cổ tức sau Covid, thị trường Úc hiện mang lại lợi nhuận ~4. 4%;
• RBA phù hợp hơn để giữ các điều kiện tiền tệ tương đối lỏng lẻo trong một khoảng thời gian dài;
• Xu hướng chất lượng phòng thủ hơn, đặc biệt là so với các thị trường khu vực xung quanh ở Châu Á.  

Hơn nữa, việc giảm xếp hạng thị trường chứng khoán gần đây đã khôi phục lại mức định giá hấp dẫn hơn. Tổng cộng ở mức khoảng 15x12 triệu trong tương lai, thị trường hiện nằm trong phạm vi P/E được quan sát trước đây khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm nằm trong khoảng 2-3%.

Chúng tôi vẫn thận trọng với chứng khoán Mỹ. Nhóm chiến lược vốn cổ phần tại Hoa Kỳ của Morgan Stanley đã đề xuất EPS 18x12 triệu là "giá trị hợp lý" dựa trên lợi tức trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm là 2. 1% và phí bảo hiểm rủi ro vốn cổ phần (ERP) là 350bps. Tuy nhiên, do những rủi ro hiện tại ở châu Âu và sự biến động cao hơn liên quan, ERP hiện tại có vẻ quá thấp và có thể dễ dàng tăng vọt lên khoảng 100 điểm cơ bản. Việc sử dụng mức điều chỉnh như vậy mang lại P/E gần hơn 15 lần, điều này cho thấy S&P 500 là 3500 với giả định thu nhập không bị ảnh hưởng. Với giá đóng cửa gần đây nhất là 4412, rủi ro/lợi nhuận vẫn thấp trong vài tháng tới

Nhà đầu tư cần ghi nhớ bài học gì khi đưa ra quyết định đầu tư dài hạn trong giai đoạn này?

Như đã nhấn mạnh trong ấn phẩm giả định thị trường vốn gần đây nhất của chúng tôi, việc định giá vẫn là động lực chính cho lợi nhuận của loại tài sản trong thời gian dài (7 năm trở lên). Với sự điều chỉnh thị trường chứng khoán được chờ đợi từ lâu gần đây, giá trị gia tăng ở Châu Âu, các Thị trường Mới nổi và Nhật Bản là điều hiển nhiên do các khu vực này hiện đang giao dịch dưới mức trung bình dài hạn. Giá trị 'Khá' cũng đã được khôi phục trên Cổ phiếu Úc sau đợt giảm xếp hạng gần đây. Tuy nhiên, cổ phiếu của Hoa Kỳ vẫn còn quá đắt ở giai đoạn này để có thể đưa ra một điểm vào chiến lược - mặc dù nếu trường hợp gấu ở Hoa Kỳ của chúng ta xảy ra, chúng sẽ trở nên hấp dẫn hơn rất nhiều.

Một yếu tố quan trọng cần cân nhắc khác là rủi ro đáng kể khi nắm giữ danh mục đầu tư một chiều về mặt tiếp xúc với yếu tố. Rủi ro về yếu tố cần được đánh giá lại thường xuyên dựa trên triển vọng chính sách và vĩ mô. Với sự kết thúc của 'tiền miễn phí' - được thúc đẩy bởi tiến độ tăng trưởng nhanh hơn dự kiến ​​và chuỗi cung ứng không được điều chỉnh đã đẩy áp lực lạm phát lên cao hơn - những phần đầu cơ và đắt đỏ nhất của thị trường đã phải điều chỉnh.  

Điều này có thể còn tiến xa hơn nữa nếu tăng trưởng kinh tế vẫn nằm trên xu hướng và sản lượng tiếp tục tăng.  

Nhưng một lần nữa, nó cần được theo dõi cẩn thận. đặc biệt, hoạt động kinh tế sụt giảm sâu chắc chắn sẽ đảo ngược dòng chảy đột ngột theo hướng đầu tư theo phong cách tăng trưởng.

Việc xem xét cuối cùng là tầm quan trọng của việc đa dạng hóa. Đặc biệt, chúng tôi thường nhấn mạnh vai trò duy trì phân bổ cho ba ‘dằn vặt’ chính. Tôi. e. ngoại tệ, trái phiếu chính phủ và vàng, lưu ý rằng cả ba có thể không hoạt động cùng một lúc. Với áp lực lạm phát gia tăng và lợi suất trái phiếu tăng, trái phiếu chính phủ chỉ được bảo vệ ở mức độ hạn chế kể từ khi bắt đầu các sự kiện gần đây ở Đông Âu. Tương tự, đồng đô la Úc không suy yếu theo các phản ứng lịch sử đối với môi trường rủi ro. Tuy nhiên, vàng đã đóng vai trò là tài sản trú ẩn an toàn

Trái phiếu chưa thể hiện thuộc tính trú ẩn an toàn cho đến nay

Lời khuyên chuyên môn từ Morgan Stanley

Morgan Stanley Australia tập trung vào việc cung cấp cho các cá nhân và tổ chức lời khuyên chiến lược chuyên môn và sau đó giúp thực hiện các chiến lược này thông qua việc thực hiện đầu tư vượt trội. Để biết thêm thông tin chi tiết từ Alexandre, hãy theo dõi anh ấy tại đây

Không bao giờ bỏ lỡ một bản cập nhật

Thưởng thức dây này? . Luôn cập nhật nội dung hiện tại của tôi bằng cách theo dõi tôi bên dưới và bạn sẽ được thông báo mỗi khi tôi đăng bài

Morgan Stanley đã chọn gì cho năm 2023?

Chủ đề của thị trường vốn năm 2023 là gì?

Những dự đoán nào dành cho Morgan Stanley?

Triển vọng thị trường năm 2023 là gì?